国内(nèi)“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险依(yī)旧(jiù)不容忽视。在(zài)美国多(duō)项(xiàng)重要经济数据出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交织下，节(jié)后市场走(zǒu)势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国第一共和(hé)银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议(yì)以维持该银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息(xī)人(rén)士称，该银行(xíng)很有可(kě)能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国(guó)第一共和银(yín)行(xíng)公布其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股(gǔ)价在(zài)接下来的两天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目(mù)前包括来自美国(guó)联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司、财(cái)政部和(hé)美联储的官(guān)员正在(zài)与(yǔ)其他银行进行协(xié)调会议(yì)，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审(shěn)查(chá)报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决(jué)硅谷银行越来(lái)越(yuè)多(duō)的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充分(fēn)认(rèn)识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确(què)发现了风险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的(de)错误(wù)部分源于，特朗普执政时(shí)的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以(yǐ)及(jí)监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行(xíng)业审查员已经确定了硅(guī)谷银(yín)行存在(zài)导致其倒闭的(de)一(yī)大问题(tí)——利率相关风险，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前(qián)累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收(shōu)到(dào)31项监管机构的公开审查报告(gào)或(huò)警告(gào)，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来(lái)一直(zhí)突破内部风(fēng)险限制(zhì)，其采用的(de)流动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其(qí)利(lì)率相关风(fēng)险(xiǎn)还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿(yì)美元银(yín)行(xíng)的一系列规定，包括(kuò)压力(lì)测试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎(zěn)样(yàng)监督和监(jiān)管一家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围(wéi)的银行(xíng)适用(yòng)标准和的流(liú)动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应要求更广泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹(pǐ)配(pèi)其财务状况(kuàng)和(hé)风(fēng)险。他暗示，对(duì)资本规划和(hé)风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可(kě)能(néng)增(zēng)加资本(běn)或流动(dòng)性的要求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购(gòu)、股(gǔ)息支付或(huò)高(gāo)管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地(dì)区提(tí)供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风暴影响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金可在成(chéng)本分担(dān)的基础上提供给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私(sī)人非营利(lì)组(zǔ)织，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地(dì)区的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成(chéng)原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐克(kè)就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等(děng)国撤(chè)回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施(shī)保障措施。为5个受(shòu)影响的(de)成员(yuán)国农(nóng)民(mín)提供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续(xù)推进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的倾销调(diào)查(chá)。欧(ōu)盟(méng)将进一步(bù)确保乌克兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)通(tōng)过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新公布(bù)的(de)数(shù)据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此(cǐ)次公(gōng)布的数据再度(dù)印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了(le)美联(lián)储5月再次加(jiā)息(xī)的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货(huò)小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来(lái)看(kàn)，他(tā)认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应(yīng)持(chí)续存(cún)在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币(bì)政策(cè)的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数(shù)据持(chí)续(xù)上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联(lián)储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响的是(shì)年中美联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机(jī)的爆发(fā)以及一季度经济的回(huí)落，美(měi)国当前经济的(de)脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力(lì)已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行政策选择时不(bù)得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记(jì)者(zhě)会(huì)上鲍威尔表态(tài)或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调(diào)对宏观风险的把控(kòng)，且对(duì)未来加(jiā)息的态度或(huò)将(jiāng)更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了充分的(de)计(jì)价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济展望公布(bù)，因此会议(yì)重点在于利(lì)率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面(miàn)，可(kě)重(zhòng)点观(guān)察措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会(huì)后的新(xīn)闻发布会上，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危(wēi)机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩(suō)等方(fāng)面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于(yú)商品市场还是(shì)权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联储会议(yì)需(xū)要关注三个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前金(jīn)融以及经济(jì)风险的(de)判断，到底(dǐ)是短期(qī)风险还(hái)是长期风险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下(xià)半年将降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预(yù)期风(fēng)险资产将继续回调(diào)，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美(měi)元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计(jì)加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会上对(duì)未来政(zhèng)策路径的(de)展望。“尤其是(shì)如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月(yuè)仍(réng)将加息(xī)的倾向，则(zé)市场或将面临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风(fēng)险事件(jiàn)溢出影(国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人个国家的人yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵(guì)金(jīn)属市(shì)场出现(xiàn)高位(wèi)振荡(dàng)调整(zhěng)，但总体回(huí)调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认(rèn)为贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场在利多(duō)、利空因素间来回(huí)拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格(gé)的压制边际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯(àn)淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而未决(jué)以(yǐ)及(jí)银行业风(fēng)险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的(de)角度来(lái)看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄金(jīn)资产储(chǔ)备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述(shù)种种因素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和(hé)美联储对(duì)于后续货币(bì)政(zhèng)策之间(jiān)的预期(qī)差(chà)，以及美国(guó)经济(jì)层面(miàn)的韧性犹存。“特别(bié)是就业市(shì)场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人(rén)数还是失(shī)业率指标，还远未触(chù)及(jí)经济衰退(tuì)以及美(měi)联(lián)储货(huò)币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而引发美联储货币(bì)政策前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议(yì)息会议落地后的(de)一段(duàn)时(shí)间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上述(shù)的修(xiū)正走势，美联(lián)储还需在更(gèng)多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出(chū)政策调整(zhěng)，而在此之(zhī)前预计仍会(huì)延(yán)续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐观(guān)预期(qī)的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场的逻辑(jí)有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济是(shì)否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要(yào)锚(máo)定的是美债实际(jì)利(lì)率的变化，但是(shì)最近这(zhè)种联系国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人正在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越多的(de)金(jīn)融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的(de)逻辑(jí)还没结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出了一定程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美(měi)银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测(cè)，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有力的(de)回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储的官方预(yù)期，预计在高通(tōng)胀压力(lì)下，市场对(duì)降息预期的修正(zhèng)或(huò)将带(dài)来金银价格的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市(shì)场关键数(shù)据较多(duō)，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因(yīn)素也多空(kōng)交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后(hòu)，市场将直(zhí)面美联(lián)储(chǔ)5月利率决议落(luò)地，他(tā)预计美联储会议(yì)结(jié)果或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等(děng)重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过(guò)分(fēn)押(yā)注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联储会(huì)议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金(jīn)属(shǔ)或将迎来更(gèng)加明确的方(fāng)向性行情(qíng)，可(kě)根据美联(lián)储议息(xī)会议给出(chū)的(de)指引(yǐn)，对(duì)贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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