金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的(de)，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走高(gāo)。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的(de)原因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度货币政策报(bào)告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局良(liáng)好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的(de)同(tóng)比增速(sù)走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样存在明显基(jī)数效应，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几(jǐ)个月受高基(jī)数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要(yào)受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于(yú)弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持(cjk袜子总是掉怎么办，足球袜套jhí)续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经(jīng)济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关(guān)服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，资(zī)金存在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民(mín)理(lǐ)财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖(tuō)累社融(róng)回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去(qù)年(nián)3季度(dù)以来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其(qí)道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民(mín)出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需求。

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