金(jīn)融界5月8日消(xiāo)息今日早盘，A股(gǔ)市场银行板块再(zài)度走高，中信银行率先涨停，另外(wài)四(sì)大(dà)行中，中国银行涨超6％，农业银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)超5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建(jiàn)设银行涨超(chāo)3％。

　　截至(zhì)目(mù)前，中信银行年内(nèi)涨幅已(yǐ)超过(guò)50％，中国银行、交通银行、农业(yè)银(yín)行涨超(chāo)30％，邮储银行、瑞(ruì)琪琪格蒙语什么意思丰银(yín)行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海(hǎi)通国际证券(quàn)在近日(rì)的研报中(zhōng)梳理了(le)银行上涨的(de)逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改变利(lì)于估值修复。

　　2022年底开(kāi)始，政策(cè)不再(zài)提金融让利。银行(xíng)业也开始(shǐ)落实，比如一些地方小银(yín)行(xíng)下调(diào)存款利率后，股份行(xíng)也出现下调；而年(nián)初的(de)低利率(lǜ)放贷现象也消失(shī)了，新发放贷款利率(lǜ)在上行。此外(wài)，今年(nián)也(yě)没有下达普惠小(xiǎo)微的政策(cè)任务。政策改(gǎi)变的原因之一是银行(xíng)需要(yào)资本扩展，需(xū)要恰当的盈利积(jī)累，不能(néng)过度让(ràng)利；另一(yī)个是中央讲中特(tè)估和(hé)国企改(gǎi)革，银行作为资产规模最大(dà)的国企行业(yè)，按政策导(dǎo)向要提高资琪琪格蒙语什么意思(zī)产收益率。而取消金融让利(lì)有利于银行估值修复。从2020年开始的(de)金融让利使(shǐ)银行股(gǔ)的PB估值低(dī)于(yú)正(zhèng)常估值。银行(xíng)作为ROE较高（大(dà)于(yú)10％）的行业，在(zài)利润正增长的情况(kuàng)下正(zhèng)常PB估值应该在(zài)1倍多(duō)，但由(yóu)于让利之(zhī)下市场担(dān)心银行ROE会降低(dī)，给出的估值(zhí)在0.5倍。现在政策导向的改变(biàn)对银行(xíng)股是一种长时(shí)间(jiān)的利(lì)好(hǎo)，有利于银行估(gū)值的(de)逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率(lǜ)连续下降。

　　银行不良率和债务风(fēng)险周期相关，现(xiàn)在已进入不良(liáng)率下(xià)降周期。2020年底(dǐ)银行(xíng)业的不良贷款率开始下降，到今(jīn)年一季度已经连续10个季度下降(jiàng)了(le)，这有利于股价上涨，不过按历史规(guī)律(lǜ)，上涨会存在滞后性(xìng)。目(mù)前市(shì)场(chǎng)还没充分意识(shí)，银行股(gǔ)价(jià)刚刚启(qǐ)动(dòng)，如果不(bù)良率下降周(zhōu)期能够持(chí)续验证，我(wǒ)们(men)认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者对于地(dì)产(chǎn)和城(chéng)投风险有担忧，但(dàn)银行房(fáng)地产(chǎn)贷款占比(bǐ)很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行整体不良(liáng)率影响(xiǎng)较(jiào)小；而且中国经过对债务风险的分部门处理(lǐ)，地产上(shàng)下游(yóu)的很多(duō)行(xíng)业的(de)债务风险已经解(jiě)决。总体上(shàng)银行不良(liáng)率还是(shì)下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩(jì)出现(xiàn)拐点，疫情扰动结束(shù)。

　　银(yín)行收入增速自(zì)去(qù)年一季度开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营(yíng)收增速(sù)略(lüè)微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速会(huì)逐季改善，特别(bié)是中(zhōng)小银行。出现拐点的原因(yīn)是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率(lǜ)重定价，利率出现(xiàn)下降。这是一(yī)个已知利空，市场已(yǐ)经(jīng)消(xiāo)化，所以银(yín)行股会出现修复。此外，过去三年(nián)疫(yì)情使得银行股估值被压制。现在乙类(lèi)乙管(guǎn)多(duō)时，对(duì)银行估值不会再有(yǒu)太(tài)多(duō)影响，疫情折(zhé)价已过，估值将(jiāng)会正(zhèng)常化(huà)。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利(lì)率下调，政策未(wèi)收紧。

　　最近银行业(yè)出现存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，低(dī)利率(lǜ)贷款行为经过窗(chuāng)口指导已经取消，这对银行息差有(yǒu)比(bǐ)较正向(xiàng)的催化，是(shì)一(yī)个短(duǎn)期利好。此外4月底的(de)政(zhèng)治局会议并(bìng)未(wèi)如(rú)市(shì)场预(yù)期一样出现(xiàn)明显(xiǎn)政策收紧，对银行业是另(lìng)一个(gè)短期利好。

　　该机构从交(jiāo)易层面罗列了一下两(liǎng)大(dà)催化(huà)因素(sù)：

　　第一，债券市场(chǎng)出(chū)现资产荒，一些稳定(dìng)的(de)高股息行业会成为替代(dài)品，银行(xíng)股就得益于此。

　　第二，现(xiàn)在政策(cè)重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资的(de)国企央企可以投资ROE相对(duì)高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的持续性，海通国(guó)际(jì)证券给予肯定态度(dù)。该机构(gòu)认为，接下来的5-7月(yuè)份的业(yè)绩真空期，银(yín)行股的表现将取决于宏(hóng)观环(huán)境、政(zhèng)策规划(huà)以及市场交易情绪，在没有经济衰退和政策打压的情况下银行股不会出现大幅(fú)回(huí)撤。关于如何避免可能的(de)小回撤，该机构建议选股时选(xuǎn)择业绩好但(dàn)股价还未上涨的(de)小(xiǎo)银行。之前中特估的概念使得大(dà)行的估(gū)值(zhí)得到抬升，之后其他类(lèi)型(xíng)的银行估值(zhí)也要相(xiāng)应(yīng)抬(tái)升，本质原因(yīn)是各类银行的估值没(méi)有系(xì)统性的差异(yì)。

　　东方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不良(liáng)率环比下降(jiàng)3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延续(xù)改善，我们(men)测算(suàn)行业23Q1加回核(hé)销后(hòu)的年化不良净生成(chéng)率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以(yǐ)来随着疫情影响的消退和经济的稳步复苏，银行不良生(shēng)成压力(lì)边际缓释。前瞻性指标方(fāng)面，绝(jué)大多数银行(xíng)关注率环比有(yǒu)所改(gǎi)善。拨(bō)备方面，截至1季度(dù)末，上市(shì)银行拨备覆盖(gài)率环(huán)比上行4pct至245％，拨贷(dài)比为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继(jì)续保持(chí)充裕。目前银(yín)行资(zī)产(chǎn)质量(liàng)压(yā)力(lì)的峰值(zhí)已经过(guò)去，展望而言，经济复苏态(tài)势良好(hǎo)，企业经营环境(jìng)改(gǎi)善(shàn)、居民(mín)信(xìn)心提(tí)升，叠加地产政策的持续(xù)宽松，银行的资产质(zhì)量表现有望延续向好态(tài)势。

　　中信建投在银行业2023年(nián)中期投资策略(lüè)报告(gào)中表示，经济复苏(sū)进行时，银(yín)行重回(huí)基本面主(zhǔ)逻辑。银行基本面(miàn)的量、价、质(zhì)三(sān)方面(miàn)的景(jǐng)气(qì)度均较去年(nián)提升(shēng)：价格端，息差企稳(wěn)回升新趋势将是重要(yào)的行(xíng)业催化(huà)剂(jì)，利好整(zhěng)体估值(zhí)提升。规模端，信(xìn)贷(dài)需求(qiú)从大到小逐步传导，下半年企业贷款需(xū)求高景气延续的同时(shí)，看(kàn)好零售、小(xiǎo)微(wēi)贷款的需求复苏。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面(miàn)，优质房地(dì)产融资风险(xiǎn)缓(huǎn)解；零售贷款质量将在居民还款能(néng)力提升下长(zhǎng)期向好，银(yín)行资产质量下行风(fēng)险封(fēng)住。银行板块配(pèi)置(zhì)上，建(jiàn)议大小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安证(zhèng)券也在近期(qī)表示，看(kàn)好全年盈(yíng)利能力修复，银行板块配置价(jià)值提升。该机构认为1季报行业盈(yíng)利增(zēng)速低点确认(rèn)，主要受资产重(zhòng)定(dìng)价以及居(jū)民端复苏低于预(yù)期的影响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变，在此(cǐ)背景(jǐng)下，居民消费倾向和风险(xiǎn)偏好的修(xiū)复(fù)仍(réng)然值得期待，成为推动板块盈利回升的(de)催(cuī)化剂。我们(men)继(jì)续(xù)看好银行板块全年(nián)表现，考虑到当(dāng)前银行板块静(jìng)态PB仅(jǐn)0.58x，估(gū)值(zhí)处于低位且尚未修复(fù)至疫情(qíng)前水平，在(zài)后续盈利有望逐季(jì)修复的背景下，当前时点(diǎn)银行板块的配置价(jià)值(zhí)提升。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 琪琪格蒙语什么意思