5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第(dì)一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支(zhī)出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合(hé)”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速(sù)进入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么大型医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发(fā)能(néng)力。

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